东吴证券：给予汇川技术买入评级，要能价位83.5元

2022-03-03东吴股票入股有限美国公司曾朵浅蓝,柴嘉辉,谢哲栋对汇川技术进行研究并公布了研究研究报告《汇川技术新闻周刊：新闻周刊财务状况相符预计，22年现代化所制造+外销替代在此期间驱动高增》，本研究报告对汇川技术给出买入分级，确信其要能价位为83.50元，当前股价为62.4元，预计上涨幅度为33.81%。股票之星辰数据资料中心根据近三年公布的研报数据资料量化，该研报作者对此股的营业收入量化准确度为76.54%，对该股营业收入量化较准的高盛团队为西部股票的杨敬梅。

汇川技术(300124)

2021年新闻周刊资本额营业收入+57%、归母盈利营业收入+68%，财务状况相符我们的预计。美国公司公布2021年财务状况新闻周刊，2021年实现资本额180.6元，营业收入+57%；实现归母盈利35.3亿元，营业收入+68%，扣非归母盈利29.57亿元，营业收入+55%。2021Q4实现资本额47.1亿元，营业收入+38%；归母盈利10.4亿元，营业收入+73%；扣非归母盈利5.4亿元，营业收入+11%。收入、扣非收益均差不多预告复线上限，相符我们的预计、略超的产品预计。2021Q4非经常性损益等于较高，另有海外基金武断效益、高盛人民币汇率波动的衍生金融工具武断效益快速上升肇因。

通用自动化该公司：零售业经济指标逐步长时间，但汇川经营管理α突出，一方面紧抓现代化所制造隐没结构上性从中，”上顶下沉“增加的销售占有率，另一方面在中上游紧张氛围下、外销替代在此期间减速，21年工控该公司营业收入+60%以上，21年上半年短时间在30%以上上升；前期来看，控制类新产品上半年接替串列成为主要上升极，仍然看美国公司布局高功率、工业生产机器人、工业生产互联网等新中下游，为下轮茁壮打好系统化。OEM零售业生产力2021Q4归于10-20%倾向上升。2021全年OEM零售业生产力同增27.6%，其中Q1-Q4经济指标分别53.4%/28.1%/21.2%/11.5%，我们预计2022年OEM复出10-20%倾向上升。汇川工控隐没2021年全年营业收入经济指标上半年高达到60%+表现比不上零售业，在此期间体现极强经营管理α。从重点项目角度看，美国公司中下游结构上优化、高β现代化所制造类居多，转换新产品其所短时间扩张，我们预计2022-2023年汇川工控该公司CAGR上半年差不多30%。

2021年恰恰客户在此期间放量+新客户项目短时间定点+ASP增加，美国公司新能源汽车该公司当年急剧减亏、2022年上半年营业收入。2021Q3新能车该公司收入8.7亿元、营业收入+189%，2021Q4上半年延续同环比高增，在此期间有效性高茁壮性。其中，难得ONE、小鹏P7等恰恰在此期间放量，根据乘民阵数据资料，2021年美国公司的销售额分别高达9.05万辆/6.06万辆，营业收入+177%/+295%。新能车该公司2021家庭收入上半年高达25-30亿元，未来的销售额占有率、跑步效益量短时间增加，收益端当年急剧减亏，2022年上半年开始营业收入。

楼层：保持良好稳妥上升。我们估计楼层该公司2021年平均15-20%上升，2022-2023年凭借大配套综合系统设计+楼层登岸+后服务的产品进一步“挖潜”，上半年短时间10%+的保持良好稳定CAGR。

营业收入量化与入股建议：因美国公司新闻周刊的主体财务状况超的产品预计，我们小幅急剧提高美国公司2021-23年归母盈利则有35.3亿元（+0.8亿元）/43.9亿元（+0亿元）/56.9亿元（+0亿元）（考量股权激励费用摊销），营业收入68%/+24%/+30%（扣非归母盈利则有29.6亿元/40.9亿元/53.4亿元，营业收入+55%/+38%/+31%），对应现价PE分别47倍、37倍、29倍。考量到美国公司在工控零售业的极强经营管理α、以及电机电控内资龙头地位，给与要能价83.5元，对应2022年50倍PE，短时间“买入”分级。

高风险提示：政治经济下行，中下游生产力不高达预计，新能源汽车客户拓展不及预计，竞争性加剧等。

该股最近90周内仅有13家机构给出分级，买入分级11家，增持分级2家；过去90周内机构要能均价为82.22。股票之星辰净资产分析工具看出，汇川技术（300124）好美国公司分级为3.5星辰，好价格分级为2.5星辰，净资产综合分级为3星辰。(分级覆盖范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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