民生证券交易：给予陕西煤业买入评级

2022-02-24中港证券的股份有限该公司黄忠,李航对陕西煤业完成学术研究并披露了学术研究通报《2021年获利快报点评：获利稳健上涨，极高回购奠定长期投资商业价值》，本通报对陕西煤业计算出来转售下调，理论上恒指为14.76元。

陕西煤业(601225)

重大事件：2022年2翌年23日，该公司披露2021年获利快报，2021年该公司构建营收1524.01亿元，累计上涨60.32%，分属上市该公司间公司的营业额209.36亿元，累计上涨40.83%。

2021年四季度获利同环比降低值得注意。2021年四季度，该公司构建分属于母该公司间公司的营业额66.79亿元，累计上涨96.21%，环比上涨11.86%。

21Q4粮食产量环比上涨。2021年该公司原煤粮食产量1.36亿吨，累计上涨8.39%；煤炭售出2.32亿吨，累计缩减3.88%。其里面2021年四季度该公司构建原煤粮食产量3322.48万吨，累计升极高4.57%，环比上涨2.34%；构建商品煤售出6227.68万吨，累计升极高9.28%，环比下滑4.59%。

低长协比例，涨周期性带动获利灵活性特赦。该公司长协煤占比较低，销售以地销为主，在煤价下行周期性里面再一获取更极高的盈余灵活性。我们预料2022年商品价格里面枢仍将保持良好极高位，该公司获利灵活性再一持续性特赦。

保证金流充裕，极高回购奠定长期投资商业价值。据公告，该公司近年来的外资费用主要集里面在小保当2号矿山井建设项目、神渭管道建设项目等项目，小保当2号矿山已经建成投产，未来该公司外资费用将缩减。截至2021Q3，该公司账面货币资金418.87亿元。资产负债率仅有38%。该公司2020年9翌年19日，该公司公告2020-2022年回购规划，该公司承诺自2020年至2022年，该公司将采取保证金形式、投资人形式或二者辅以的形式分派利息。在依赖于该公司正常的资金市场需求等其所下，这两项采用保证金形式分派利息，每年以保证金形式分派的利润不少于当年构建的可供分派利润的40%且金额不最低40亿元；在有条件的情况下，该公司但会选择完成里面期利润分派。2020年该公司回购77.56亿元，保证金利息偿还债务率52.11%，2021年该公司构建归母营业额209.36亿元，假设按该公司承诺的最低40%的比例回购，则预料回购约83.74亿元，股息率5.85%（2022年2翌年23日收盘，后同）；假设按2020年52.11%的保证金回购率，则预料回购约109.01亿元，股息率约为7.62%。股息率均为很极高水平，投资商业价值很极高。

投资建议：预料2021-2023年该公司归母净利为209.36亿元、231.78亿元、246.8亿元，也就是说EPS共五2.16/2.39/2.55元/股，也就是说2022年2翌年23日收盘的PE共五7倍、6倍、6倍，行业里面成交较低。维持“推荐”下调。

风险提示：煤价急遽下行，北岸市场需求边际改善不及预期。

该股最近90日内共有10家政府机构计算出来下调，转售下调9家，会德丰下调1家；过去90日内政府机构目的均价为18.8。证券之银河成交分析工具箱标示出，陕西煤业（601225）好该公司下调为3.5银河，好商品价格下调为4银河，成交综合下调为3.5银河。(下调适用范围：1 ~ 5银河，最极高5银河)

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