华泰证券： 光伏+储能两大效益高增 逆变器未来4年CAGR超23%

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布近期援引，以借助的电力正弦的功能，变频器协助的电力转换成，面对光伏+供电系统两大高增需要故事情节。随沿河硅料扩产节奏加快和技术的转型对冲，开发成本侧短期压力将逐步减缓。此外，考虑到增添与替换需要，该行预计25年全球变频器空间1865亿元，愿景4年CAGR超23%，看好22年欧洲户用供电系统和欧美集中式供电系统需要高增。录用标的：阳光电源(300274)(300274.SZ)、上能重工(300827.SZ)、固德威(688390.SH)、锦浪科技(300763)(300763.SZ)、德业股份(605117.SH)。

华泰证券主要观点如下：

光伏变频器/PCS，的电力转换成各显神通

集中式变频器接入光伏组串数目多，便于集中管理，应用开发成本较差。分布式产品高景气叠进一步提高电压化趋势，组串式变频器市占率逐年提升，慢慢已是主流。同等电压下，组串式变频器较集中式变频器管理精度/智能化/故障率均有较差表现。微型变频器可借助单块光伏组件最大电压点，将提升系统工作效率至92%以上，从根本上消除高压直流拉弧引起火灾的几率，微逆重量小巧，安装使用方便。PCS的电力李群结构更适合于且技术壁垒更好，为供电系统系统核心环节，将会给与于中游供电系统增添装机高增。

轻资产高ROE特征，欧美外转型语义提高工作效率

变频器企业具有流动资产占比高、资产周转率较高的特点，固定资产周转次数也高于光伏产业链沿河企业。微逆毛利率高于组串，供电系统打造增添长极。欧美外挑战格局有异，转型语义提高工作效率。国外大型地面电站转型多年，消费者对性能、通用性决定高而对生产开发成本不敏感，利润空间极广，品牌为大型消费者重要可选择依据。分布式电站在国外产品占比大，变频器环节位于产业链偏中游位置，C侧折扣属性明显，有赖于经销商渠道开拓。欧美产品变频器毛利率远低于国外，产品挑战激化，变频器企业只有扩大研发、依靠生产开发成本战术上才能依靠核心挑战力。

国产大厂崛起，国外产品将会借助量利齐升

国产变频器企业凭借材料改型及更低人工费用开发成本战术上，盈利能力强于国外。同时，国产产品性价比高、品类齐全、迭代快速，IGBT改型替代加快，紧缺境地将必需减缓。国产大厂市占率慢慢提升，阳光华为双顶上格局稳定。据Wood Mackenize，20年国产大厂已囊括全球光伏变频器产品近80%份额。PCS餐饮业转型初期挑战激化，当前顶上公司已慢慢显现。此外，变频器企业在供电系统系统集成战术上明显，市占率将会有利于提升。

录用标的：该行首次覆盖：1)阳光电源是全球变频器顶上，风光储一个大持续发展国外产品，建言买入;2)上能重工开发成本战术上明显，大基地叠加共享供电系统放量，量利齐升可期，建言买入;3)固德威深耕并网变频器，拥有户用供电系统变频器先发战术上，同时步入分布式光伏系统方程式赛车，建言增持;4)锦浪科技欧美组串式变频器顶上，供电系统变频器将会贡献增添长极，建言增持;5)德业股份电器业务起家，变频器板块扩张迅速，微型、供电系统性能领跑餐饮业，建言增持。

几率提醒：原材料供货不及预期;中游需要不及预期;国外经营几率进一步提高;餐饮业挑战加剧。