光大期货【锌】：精炼利润走高 精炼提产意愿较强

1．原木石料：国内采掘佣金实质性走高，未来会国内锌矿区精制费环比再次下沉50元/金属吨，另有销锌精矿区精制费环比大幅提高5美元/干吨，且早先氯化价格低位回升，除陕西炼厂及湘潭部份炼厂另有，国内其他邻近地区炼厂满产有意较强。另有销方面，未来会另有销另有销锌在2000~3000吨周边地区，多为保税区另有销，后续关注LME台湾堆放出库可能。

2．所需：锌下游精制木石建成率环比复建驱动不足，主要为订单依然较为疲软，后续或暂延续当前建成。

3．剩余：截至未来会五（10年末21日），SMM七地锌锭剩余总量为10万吨，较未来会一（10年末17日）增加0.56万吨，较未来会五（10年末14日）增加1.13万吨，国内剩余录增。上期所剩余周环比增加1.67万吨至5.77万吨，同比增加5%；LME剩余周环比增大0.29万吨至5.06万吨，同比增大75%。

4．观点：矿区端精制费再次大幅提高，并且在另有销矿区佣金仍在下行的历史背景下，另有销精制费大幅提高有意较高。海另有矿区到的港再次激增的预想下，国产矿区精制费跟著大幅提高态势将持续。在采掘佣金走高下，采掘端带来原木石料也就是说的预想较强。反观所需，下游建成环比复建较差，并未踏出再次改善的态势。中长期来看，采掘增产和所需弱稳或将带来的原木石料逐步走向多余的可能性。

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