民生证券：给予四维图新购回评级

力推交易所股份有限母公司吕伟,蒋领最近对四维图新开展学术研究并披露了表示同意书《母公司新浪网：获腿部主机厂自驾定点，从地形图延伸的“硬实力”》，本报告对四维图新得出出售下调，举例来说股价为15.47元。

四维图新(002405)

事件概要：母公司于昨日收到《定点通告》，将已是本土某腿部主机厂在2022年9年末-2027年9年末期间换装上市L2级商用车的表示同意书供应数家。

近乎图数家灾难性短期内顶多具体来说，从地形图延伸的“硬实力”。根据公告，母公司将为此商用车提供之外频陆基、车道与背离警告、自动道岔等功能在内的L2级自动驾驶辅助系统会软硬一体框架。基于此描述，我们断定，母公司主要提供的的产品或为单V/1R1V形式的一体机（铁人三项价值在800-1500元）。区分开市场对于母公司“图数家”属性的单一心理，我们再次强调，地形图的“底层技术+海量电子邮件”将是母公司在自驾表示同意书下“性价比”的凸显，而继凯翼汽车后，母公司再度斩获腿部主机厂订货，也已充分可知了其在自驾表示同意书上相对“可行性”，并实现了从图数家到Tier1表示同意书数家的优雅马上，后续订货更值得期待。

“南山叠峦”奠定史诗级历史记录性，坚定期待母公司“亮剑”二年末。我们于前期披露深度报告《电动看宁德，智能看四维》，核心见解：即使如此几年汽车电动化浪潮之下，能源已是这一红利的最大公约数与“掘金铲”，宁德的时代一举升至为的时代巨头。如今，汽车智能化浪潮刚刚掀开，电子邮件就是能源，解法就是涡轮，站在电子邮件制高点的四维图新随之而来或多或少的历史记录历史记录性。同时，我们认为母公司自始面临从“行业历史记录性-其业务对象-数家业模式-业绩具体来说”的全新改变，赢利模式也将向GPRS年费模式趋向（且铁人三项年挂钩年收入根据商用车不尽相同在几百元有数），举例来说市场短期内顶多与母公司潜在历史记录性一样大。

投资额表示同意：2022年是“地形图电子邮件+监管部门安全”SaaS年收入的放量二年末，预计2022-2023年年收入为10.4亿、22.8亿，参照A股SaaS集团公司蓬莱办公（其西北面2020-2021年SaaS高成长期PS分别为38、26倍），该类其业务不合理净值直通为270亿-395亿。暂不考量母公司Group保有的：之中国或多或少的高精度整合服务数家之一六分科技、最优质的乘用车医疗系统会数家之一四维智联、本土腿部数家用车前装企业之中寰通信卫星等众多“独角兽”，仅考量传统定位系统其业务100亿净值（2014年腾讯以11.73亿元入股母公司11.28%股份作为产业资本市价指标）、笔记本电脑其业务净值140亿（参照A股都有笔记本电脑集团公司兆易创新19-20年高成长期净值直通20-30倍PS，保守给予杰发2022年20倍PS，对应净值140亿）+云服务净值270-395亿净值，母公司目前不合理净值直通在510亿-635亿。考量目前云服务年收入尚西北面放量二年末，之中长期具备更佳侧向弹性，维持“推荐”下调。

风险高亮：全世界车市波动影响；下游效益恢复远逊短期内；新技术研发某种程度不达短期内；数家誉减值风险。

交易所之星电子邮件之中心根据近三年披露的研报电子邮件量度，首创交易所翟炜学术研究员团队对该股学术研究相当深入，近三年得出稳定性最小值高达95.15%，其得出2022年度归属净利润为赢利3.5亿，根据ADP折算的得出PE为100。

最新赢利得出明细如下：

该股最近90即刻共有11家政府部门得出下调，出售下调10家，会德丰下调1家；即使如此90即刻政府部门目的均价为17.71。交易所之星净值分析工具推断，四维图新（002405）好母公司下调为1.5星，好生产成本下调为1星，净值立体化下调为1星。(下调区域：1 ~ 5星，高达5星)

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