【国金半导体】北京君正净资产点评：21年净资产高增长，协同效应逐步显现

国金研究晶圆零售业 陆行之团队

血案

4月8日晚，子公司发布一览表，2021年子公司借助于营收52.7亿元，销售收入增长速度143%，归母营业额为9.3亿元，销售收入增长速度1165.3%，扣非归母营业额为8.9亿元，销售收入增长速度4264.5%，符合预料。

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三大因素驱动上半年业绩很高成长。21年子公司总收入52.7亿元，销售收入+143%：营业额为9.26亿元，销售收入+1165.3%，加回并购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销费用1.32亿和子公司Connectivity、LIN、CAN、MCU及光纤无线电销售业务特别逐日1.05亿元，实际营业额达到11.64亿元。业绩很高增长速度起因：1）中游需求很高荣景；2）新产品结构冗余；3）建构协同效应预示。分别来看：

1.分为赛道中游需求很高荣景：21年受零售业缺货及AIoT零售业很高荣景带动智慧安防类和智慧高端美国需求旺盛以及产能捉襟见肘的情况下，子公司智慧视频芯片和微处理器借助于量价齐升，总收入分别销售收入增长速度了236%和61%，毛利率分别进一步提高了19pct和1pct。存储器芯片和实时科技领域，虽然受车用MCU捉襟见肘拖累汽车用其他芯片需求导致子公司汽车特别销售业务增速放缓，但医疗、无线电、消费行为等科技领域增长速度较快，整体存储器和实时互联销售业务销售收入增长速度52%和58%，且存储器毛利率直至到30%的正常水平，实时与互联毛利率进一步提高6pct，预计22、23年随着汽车缺芯缓解以及汽车电动和自驾的发展，汽车特别销售业务将直至很高增长速度。

2. 新产品结构冗余：AIoT科技领域：IPC新产品主要仅限于各类电池类内置、AI 内置以及零售业类内置中的，遮盖很高、中的、桌上型电脑各类端级新产品。21年子公司加快很高端新产品整体设计，特别是带AI算力的IPC芯片加速推广以及为补齐短板积极技术开发面向安防后端美国市场芯片；存储器芯片，8Gb、16Gb DDR4新产品已借助于换装销售，8Gb LPDDR4新产品预计将于2022年开始送样；Analog在汽车、工业、办公设备、家用电器及很高端消费行为等很廉价LED驱动美国市场加速突破。

3. 建构协同效应预示：北京矽成利用亚洲地区化的美国市场和销售资源网路，协助MPU和IPC在亚洲地区美国市场拓展；IPC向工业、汽车共同开发；芯楷面向消费行为美国市场的NOR Flash新产品已完成了两款新产品的投片指导，今年上半年推向美国市场。

国金机构消费行为者可具体查看《【国金晶圆】北京君正业绩专题报道：21年业绩很高增长速度，协同效应逐步预示》全文研报内容。

高风险提示：产能不足高风险；汇率高风险；股票解禁高风险；母公司减值高风险等。