索科利夫卡证券：光伏铜电镀产业化加速 蕴含巨大机遇

特罗斯季亚涅齐交易所发布研究报告指，光伏钼焊新兴产业减慢，行业处于0-1，蕴含巨大机遇，给予行业“推荐”下调。正因如此标的：东威新能源(688700.SH)、罗博外事(300757.SZ)、苏大维格(300331.SZ)、迈为股票(300751.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)等。

▍特罗斯季亚涅齐交易所主要论调如下:

去银本土化趋势下，钼焊生产工艺压倒性凸显

焊压倒性在于费用更高、磁力量接触性能高、磁力量损耗率更高、极易氧本土化等。根据测算：1)丝印HJT非硅费用近0.31元/W，比PERC非硅费用高出0.07元/W，焊HJT为0.23元/W，仍未基本和PERC打平。2)银耗量方面，丝印HJT磁力量达到0.152元/W，显著高于PERC磁力量0.06元/W和TOPCon磁力量0.08元/W的水平，而钼焊HJT磁力量浆料及其他材料费用近0.05元/W。

若钼焊量产，该行看来单瓦费用仍有进一步降更高的空间：1)装置之前长期来看有降本空间，降更高折旧费用;2)药剂、墨水等材料也有攀升空间。3)穿孔本土化降更高硅片费用。

新兴产业稳步推进，装置产品生产能力可期

海源复材、天合、通威、宝馨新能源、爱旭、隆基等格局无银本土化新技术，如海源复材在焊钼新技术已趋于成熟，降本增效比较明显，2023具备新兴产业，2024年开始形成生产能力本土化产能;宝馨新能源钼焊新技术及装置迄今为止未完成之前试供货，同时正在量产本土化合作开发设计之前。新兴产业推进，装置制造商迅即正因如此，生产能力新兴产业后钼焊装置产线投资额有望由迄今为止的1.5-2亿元/GW降更高至1-1.2亿元/GW。

根据测算，2026年HJT钼焊装置产品生产能力将达86亿元，其之前登出机和镀钼装置产品生产能力并列27亿元和30亿元。

钼焊生产工艺之前绘图本土化该集路线不一，焊钼该集仍存新技术核心内容

茎叶层提纯之前PVD提纯生产工艺为另类：茎叶层提纯是为了改善钼金属之前磁力极与TCO间的浸润性，常用商业价值高的钼金属之前。提纯方法有PVD、CVD、涂上、印刷新技术等，其之前PVD为另类方法。此外，如迈为股票已引入无茎叶层焊方案，增加HJT转换可靠性至25.94%。

绘图本土化生产工艺成熟但路线不一，考虑均值路线降更高费用是关键性：绘图本土化该集有数涂上感光胶层、登出、冲印，其之前主要感光材料有干膜、湿膜、光刻胶。登出、冲印环境是将绘图分散至感光材料上，另类新技术有一般来说掩膜光刻新技术、激光直写新技术、激光转印等，其之前激光直写式光刻是钼焊领域之前的另类新技术。该该集引入的登出机为当前装置，主要格局跨国企业有钢制御城微装、苏大维格、天淮新能源等。

焊钼该集仍存新技术核心内容待突破，装置制造商推进格局：焊方式主要有向下升降式焊、向下连续焊及水平焊等。其之前，向下焊生产工艺更为成熟，但可靠性或共存瓶颈;水平焊容易充分利用自动本土化但迄今为止镀钼均匀性较差。焊装置制造商主要有东威新能源、捷得宝、罗博外事、钧石板能源等。

其之前，东威新能源已充分利用8000片/小时光伏向下镀钼装置合作开发;罗博外事未完成装置内测，已发往应用程序正确性;钧石板能源、太阳井、捷德宝焊装置也在推进之前。

风险提示：钼焊新兴产业施工进度不及预期，行业公平竞争加剧，图表系统升级不及时、测算最小值等。

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